Die im Gegensatz zu den Mitbewerbern zuletzt eher stagnierenden Umsätze des Unternehmens sind auch ein Zeichen der Reife des Unternehmens. Denn zeitgleich steigt der frei verfügbare Cashflow und bietet Apple damit die Möglichkeit, verstärkt eigene Aktien zurückzukaufen (letztes Quartal ~120 Mio. Aktien) sowie eine Dividende zu etablieren.

Gleichzeitig bieten sich in der Umsatzentwicklung weitere Potenziale. Neben noch weniger erschlossenen Regionen wie China und Indien (20 % bzw. 4 % Marktanteil gegenüber den USA mit 53 % und Europa mit 31 %) bietet vor allem der Bereich Services rund um iCloud-Speicher, Apple Music, Apple TV+ usw. deutliches Potenzial. Dieser machte zuletzt 25 % des Unternehmensumsatzes aus und wuchs um über 15 % p.a. Dies ist insbesondere spannend, da der Servicebereich eine Marge von fast 75 % aufweist, wohingegen das klassische Hardwaregeschäft eine Produktmarge von „nur“ durchschnittlich 36 % vorzuweisen hat. In Summe resultiert dies in einer überdurchschnittlichen Bruttomarge von ~45 % und einer beeindruckenden Eigenkapitalrendite von ~147 %. Dies, kombiniert mit stetigen Umsätzen, rechtfertigt unserer Meinung nach auch ein leicht überdurchschnittliches Kurs-Gewinn-Verhältnis von aktuell 33.

Ein weiterer kurzfristiger Wachstumskatalysator könnten die KI-Bemühungen – Apple Intelligence – von Apple sein. Diese wurden kürzlich auf der Entwicklerkonferenz WWDC vorgestellt und umfassen eine dreistufige Systematik. Einfachere Anfragen werden dabei komplett auf dem iPhone selbst bearbeitet (On-Device). Etwas komplexere Anfragen werden unter höchsten Datenschutzstandards auf extra von Apple eingerichteten Servern bearbeitet. Und im dritten Schritt greift das Unternehmen nach Zustimmung des Nutzers auf ChatGPT von OpenAI zurück. Wenngleich Letzteres wie ein kleines Eingeständnis wirken mag, dass die Large Language Modelle von Apple noch nicht den Marktführern das Wasser reichen können, überzeugt der Ansatz. Denn anders als der bisherige Co-Pilot von Microsoft ist dieser nicht auf die eigenen Anwendungen beschränkt, sondern kann auch auf Daten von Drittanbietern zugreifen und verkörpert damit deutlich mehr den Ansatz eines persönlichen Assistenten.

Durch die rechenaufwendige On-Device-Berechnung der KI beschränkt Apple die Nutzung von Apple Intelligence jedoch vorerst auf die aktuellen iPhone 15 Pro-Modelle sowie neuere iPads und MacBooks mit M-Prozessoren. Dies könnte dafür sorgen, dass bisherige Benutzer eher dazu bereit sind, ein neues iPhone zu erwerben und damit auch in bestehenden Märkten für ein zwischenzeitliches Umsatzplus sorgen. Zudem bleibt fraglich, ob Apple langfristig nicht auch einzelne Premiumfunktionen von Apple Intelligence in Abo-Modelle verpackt oder an den Umsätzen von OpenAI im Rahmen der Kooperation teilhaben wird.

Fazit:

Alles in allem bleibt für uns das „iPhone-Unternehmen“ ein spannendes Investment, das aufgrund seines gut ausgebauten Ökosystems sowie der Marke einen starken Burggraben aufgebaut hat und damit langfristig seine Margen schützt. Auch die Wechselbereitschaft dürfte, insbesondere bei Kunden mit mehreren Apple-Geräten, gering bleiben. Seit der ersten Investition in unseren R+P Universal-Fonds (durchschnittlicher Einstandskurs ~13,50 USD) konnten wir das Investment fast verachtzehnfachen. Aufgrund der geschilderten Rahmenbedingungen bleiben wir auch für die zukünftige Entwicklung optimistisch, wenngleich wir in den letzten Jahren Teilverkäufe vorgenommen haben bzw. auch aufgrund regulatorischer Maximalgrenzen vornehmen mussten und somit Gewinne aus dieser Investition realisiert haben.