Der KI-Hype hat in diesem Jahr das Börsengeschehen wie kaum ein anderes Thema beherrscht. Doch auch im Schatten dessen gab es im wahrsten Sinne des Wortes „fette Renditen“, nämlich mit den sogenannten „Abnehmspritzen“.

Bekannt geworden sind diese ursprünglich für die Behandlung von Diabetes gedachten Spritzen auch dadurch, dass unter anderem Prominente wie Elon Musk, Robbie Williams oder Kim Kardashian damit beachtliche Abnehmerfolge gefeiert haben sollen.

Konkret handelt es sich bei dem Medikament um ein sich langsam zersetzendes GLP-1-Analogon, also ein verändertes Darmhormon, das dafür sorgt, dass die Bauchspeicheldrüse die Insulin-Produktion anregt. Hierdurch nehmen die Körperzellen mehr Zucker aus dem Blut auf und senken den Blutzuckerspiegel. Zusätzlich hat dieses Hormon auch einen Einfluss auf weitere Organe, wie das Gehirn und den Magen. Dadurch verspüren Patienten ein vermindertes Hungergefühl sowie ein stärkeres und länger anhaltendes Sättigungsgefühl, wodurch die Gewichtsreduktion begünstigt wird. Da das Hormon im Wesentlichen bei hohen Glukosespiegeln wirkt, besteht zudem kaum eine Unterzuckerungsgefahr. Durch die spezielle Struktur hält die Wirkung dieses Hormons etwa eine Woche an.

Zugelassen wurde das heute bekannteste Präparat von der US-Aufsichtsbehörde FDA im Jahr 2017 als Diabetesmedikament. Hiermit machte sich unser Portfolio-Titel – das auf Diabetes spezialisierte Pharmaunternehmen Novo Nordisk – einen Namen. Seitdem konnte das dänische Unternehmen den Umsatz von Diabetes- und Gewichtsreduktionsmedikamenten von etwa 93 Mrd. Dänischen Kronen (DKK) auf über 215 Mrd. DKK (ca. 28 Mrd. €) mehr als verdoppeln. Dabei blieb die Bruttomarge des Unternehmens konstant über 80 %, bei steigenden Eigenkapitalrenditen (zuletzt 100%) und einer guten Bilanzqualität. Ein Wachstum, welches auch auf stetige Zulassungserweiterungen beruht (2018 Europa, Kanada & Japan / Mai 2024 China) sowie dem zunehmenden Einsatz bei weiteren Krankheiten wie Übergewicht.

Bei diesem Wachstum wird es vermutlich nicht bleiben, denn Analysten schätzen den Markt für Medikamente zur Gewichtsreduktion bis Anfang der 2030er Jahre auf über 150 Mrd. USD. Dies ist aufgrund mehrerer Aspekte plausibel. Erstens ist mit China erst in diesem Jahr ein riesiger Markt erschlossen worden – ein Land, in dem die höchste Typ-2-Diabetesrate weltweit vorherrscht. Zweitens stehen weitere große Märkte wie Indien, mit einer hohen Fettleibigkeitsrate und der zweithöchsten Typ-2-Diabetesrate, noch vor der Zulassung. Drittens sehen wir global infolge des Anstiegs von Wohlstand, Bequemlichkeit und digitaler Freizeitgestaltung eine rasante Zunahme von Fettleibigkeit (seit 1990 hat sich der Anteil Übergewichtiger verdoppelt). Weltweit gilt inzwischen jeder Achte als übergewichtig (~1 Mrd. Menschen).

Kein Wunder also, dass aktuell mehr als 100 verschiedene Präparate von diversen Herstellern erforscht werden. Doch neben Novo Nordisk hat es bisher nur ein weiterer namhafter Hersteller geschafft, ein solches Medikament zuzulassen und erfolgreich zu vermarkten. Hierbei handelt es sich um das US-Unternehmen Eli Lilly, seit Kurzem eine neue Portfolio-Position in unserem Pro Strategy Fund. Eli Lillys Wirkstoff Tirzepatid wurde erst 2022 von der FDA und 2023 von der EMA zugelassen, kann aber in diesem Jahr noch mit weiteren Zulassungen in China (bereits erteilt) und Indien (Zulassungsempfehlung des Expertengremiums) punkten. Die Umsätze im Bereich der GLP-1-Medikamente dürften sich hier erst in den nächsten Jahren deutlicher entwickeln. Insgesamt ist das Unternehmen in der Produktpalette wesentlich breiter aufgestellt als Novo Nordisk und prüft auch die Zulassung der GLP-1-Präparate für weitere Krankheitsbilder wie kardiovaskuläre Erkrankungen, Schlafapnoe oder nicht-alkoholische Leberentzündungen.

Uns überzeugte Eli Lilly mit einem zuletzt stabilen Umsatz- und Gewinnwachstum (+26 % & +59 %) bei einer ebenfalls hohen Bruttomarge von etwa 80 % und weiteren Wachstumspotenzialen. Darüber hinaus steht die Zulassung eines weiteren Blockbusters in der Alzheimer-Behandlung kurz bevor. Zwar weist Eli Lilly aktuell eine deutlich höhere Bewertung als Novo Nordisk auf (KGV 120 vs. 45), dennoch dürfte dies angesichts der hohen Wachstumsraten nicht zu teuer bewertet sein.

Fazit

Der Kampf um die Marktführerschaft im Bereich der Diabetes- und Abnehm-Medikamente wird sicher noch nicht entschieden sein, jedoch überzeugen die beiden genannten Unternehmen mit einem beachtlichen Vorsprung vor ihren Mitbewerbern, welche sich häufig noch in Phase 1 oder frühen Phase 2 ihrer Studien befinden. So erwarten einige Analysten, dass Eli Lilly und Novo Nordisk langfristig einen Marktanteil von etwa 75 % erreichen könnten. Zwar dürften mit zunehmendem Wettbewerb die Margen langsam sinken, jedoch medizintypisch auf einem relativ hohen Niveau verbleiben – zumindest bis Mitte der 2030er Jahre die Patente auslaufen.

Die beiden Pharmahersteller überzeugen uns mit ihren marktführenden Produkten sowie starken Zahlenwerk und sind somit zurecht ein Bestandteil unserer Wachstumsstrategie. Wir freuen uns, auf hoffentlich viele weitere „fette Jahre“.

Disclaimer

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